淡马锡的故事

能在毕业前目睹这样一场金融风暴不知是幸运还是不幸——或许我能从中学到一些受用终生的东西，但前提是能找到工作……

美林的历史也结束了。只是在雷曼的轰然倒下背后，美林被收购显得不那么夺人眼球。然而当我仔细阅读这条新闻的时候，不得不惊叹一个资本巨人又一次巧妙的闪转腾挪——淡马锡又赚钱了！是的，它竟然从美林身上赚了钱！

两个月来，关于淡马锡在美林身上的投资发生了两件事。七月末，美林宣布配售新股募集85亿美元，其中淡马锡认购34亿美元的股票——但是实际出资只有9亿，剩余25亿美元作为美林对淡马锡先前投资损失的补偿而返还淡马锡！
九月中旬，美国银行宣布以440以美元的总价收购美林证券，这个价格比美林当时的市值高出70%！

淡马锡赚钱了。自从07年12月出资50亿美元获得美林约10%的股份以来，淡马锡总计投入59亿美元，最终在不到1年时间内从一家难以为继的公司身上获利十多亿美元！

这简直是金融历史中的一段神话！

事实上，用“糟糕”二字来评价投资美林的这一决策毫不为过。08年以来，美林的股价几乎是一路下跌——尽管07年底淡马锡入股的时候，其股价已较历史高位深度回调。但如果在几个月后再回看，那时的美林股价仍在高峰之上。更为严峻的是，如今美国的次贷危机愈演愈烈，各大金融机构多是朝不保夕。随着华尔街五大投行中贝尔斯登和雷曼相继倒下，淡马锡对美林的投资很有可能血本无归！但危机最严重的时候，却杀出一个美国银行，以溢价收购举步维艰的美林证券。可以预见，若不是美国银行的收购，美林的市值将进一步大幅度缩水。美国银行的此举，无疑于当了一回活雷锋！

但这样的奇迹究竟是怎么发生的？美林的送股和美银危机中的溢价都很蹊跷。如果前者还算是淡马锡经验老道，预先签了保护性条款（但为什么别的投资人没有签？淡马锡又付出了多少代价？）。但这一条款也无非是在账面上暂时调剂一下亏损的数额，我想淡马锡自己也很清楚再度募股将意味着美林股价必将进一步走低，而其追加的9亿美元也未必可以善终。
而美银的收购就更加诡异了。既然一开始在追逐雷曼，为何会在转瞬间转投美林并达成协议，而且竟是以大幅的溢价收购（如果收购雷曼其代价恐怕不及440亿美元的十分之一！）？通常的收购案中大幅溢价的情况非常常见，但这次的情况不同，所有投资人都知道华尔街投行仍有大笔的坏账需要计提，这些昔日光鲜的金融巨鳄随时可能破产。这时的溢价收购无异于给被收购方那些焦头烂额又束手无策的原股东们送上了一份大礼！而淡马锡持有美林14%的股份为其第一大股东！

作为主权投资领域的先行者和成功典范，淡马锡刚刚在上一财年取得破纪录的营收。或许正是这层光环使其在美林事件中全身而退。
事实上从整个事件蹊跷的过程中我们有理由怀疑，淡马锡与美国银行达成了某种私下交易才促成了后者对美林的收购。或许是淡马锡为美银提供某种贷款或担保，或者是在开放新加坡市场方面作某种让步。
当然，以上只是一种揣测。如果抛开阴谋论的眼光，美国金融当局是极愿意看到美林被收购的结局的。毕竟一个雷曼的倒闭已经足以让美联储焦头烂额了，AIG的问题更是使形式雪上加霜。若是美林再倒，华尔街的金融帝国恐怕将土崩瓦解。因而美国政府，乃至整个华尔街金融界都有理由促成美林的收购。或许，淡马锡只是捎带沾了这层意志的光吧。

只是，不论政治或黑箱交易在这起收购案中起到了什么样的作用，淡马锡都会为这笔15亿美元的投资收益惊出一身冷汗吧。
淡马锡确是一个神话，但神话往往也是由人来写的。

回头来看中投。虽然其糟糕的海外投资记录被我们嘲笑过无数次，但看看中投扔到摩根斯坦利的50亿美元——换取9.9%的股份外带前两年各4亿美元的红利——如果美林都能卖440亿美元，那我们或许可以庆幸，中投的投资无疑还算是明智的！
当然，这个案例能教给中投更多东西。
（尽管如此，我还是要说，中投是中国最该解散的公司，不过这个话题留待今后再说吧：））